营收1.3亿却亏4.4亿！盟科药业股东套现跑路，海鲸药业10亿“抄底”控股权

　　9月22日晚，盟科药业(688373)宣布，海鲸药业将豪掷10.33亿元包揽定增，认购1.64亿股后“上位”控股股东，持股20%，实际控制人变更为张现涛。表面是白衣骑士救急——盟科药业坦承“现金已耗尽，退市红灯亮起”，但细看数据，这场10亿输血背后，是一场四年累亏超13亿的生存豪赌，更藏着股东大逃亡的暗流。海鲸药业能否成为救命稻草?还是资本游戏的又一枚棋子?

　　公告细节看似简单却暗藏玄机。海鲸药业承诺全额认购定增股份，资金用于日常研发与经营，这家以化学制剂和CDMO服务为主业的企业，突然跨界控股，打的什么算盘?盟科药业在公告中毫不讳言：公司亟需“外部赋能”。海鲸的药学生产经验或能降低成本，加速商业化——但关键在于，10亿真能填满盟科现金流的无底洞吗?财务数据揭开残酷真相：2022年至2025年上半年，经营活动现金流净额一路告负，累计流出超11亿元，像一部高速失血的机器。其中2025年仅半年就亏掉1.21亿元现金流，负债率更从2022年的18.91%飙升至2025年6月的59.45%，银行借款压顶至2.77亿元。盟科直言：若净资产持续萎缩，退市风险高悬。这不是预警，而是倒计时警报。

　　然而，危机远未结束。就在定增公告前，股东减持潮已如雪崩般涌来。9月9日，Best Idea、JSR及GP TMT三大股东联手抛售计划，拟减持6%股份(约3933万股)，Best Idea单家就套现近2000万股。更早的8月14日，持股10.79%的盟科香港也宣布减持3%，理由直白——“外籍股东和员工个人资金需求”。两轮减持合计近9%，市场哗然：外资股东为何在定增救急前集体出逃?业内分析指出，这暴露了创新药企的撕裂困境：科研梦想难敌套现诱惑。当盟科账面净资产仅剩3.13亿元，股东们或许已嗅到退市气息，提前落袋为安。减持潮与定增同步，像一场精心编排的资本撤退秀，海鲸的入场反成了掩护。

　　业绩报告勾勒出更复杂的画卷：盟科药业营收增长却深陷亏损泥潭。2025年上半年营收6697万元，同比增10.26%，毛利率高达84.79%，显见产品竞争力——创新药康替唑胺等抗菌药确有市场。但归母净利润仍亏1.39亿元，虽减亏31%，杯水车薪。拉长时间轴，2021年至2024年营收从766万元跃至1.303亿元，四年翻17倍，但同期亏损从2.263亿元扩大到4.407亿元，累亏13.08亿元。营收增长为何带不动利润?盟科点出要害：自有团队覆盖医院有限，产品商业化遇阻，无法“爆发式增长”。这恰是创新药行业的通病——研发烧钱如焚，上市后渠道薄弱。全球Top 100药企中，60%在上市初期现金流告负，盟科不过缩影。

　　海鲸药业的介入，被包装成“产业赋能”的良方。盟科强调合作能降本增效，释放康替唑胺的价值，但深层风险不容忽视。其一，海鲸虽有生产经验，却无创新药操盘履历，跨界控股或水土不服。其二，10亿定增看似巨资，却仅够支撑两年研发(按年亏4亿推算)，若销售未突破，资金链将再次绷紧。其三，控制权变更引发战略摇摆——张现涛背景神秘，若转向短期盈利，可能牺牲长期管线。创新药分析师李明(化名)指出：“这本质是场生存游戏。海鲸抄底控股，赌的是盟科专利价值;盟科卖身求存，代价是自主权。但股东减持潮显示，外资已丧失信心。”

　　展望未来，盟科药业的命运系于三个支点：海鲸能否打通商业化瓶颈、定增资金效率、以及行业政策东风。中国创新药企正经历洗牌期，2024年科创板医药板块平均负债率47%，盟科的59%已属高危。若海鲸赋能成功，盟科或涅槃重生;反之，退市风险将成真。这场10亿救急，注定是2025年医药资本市场的标志性战役——它映照出一个行业的集体焦虑：科技与资本如何平衡?答案，或许在血流成河的财报里。