IPO 折戟 15 个月后被接盘！华羿微电亏掉 4320 万，华天科技关联交易引质疑

　　华天科技筹划收购华羿微电的消息一经披露，迅速在资本市场激起波澜。这不仅是一次寻常的关联交易，更折射出中国半导体产业链在周期震荡中加速整合的战略图景。作为国内领先的集成电路封装测试企业，华天科技此次将目光投向其控股股东旗下的功率半导体公司华羿微电，背后既有业务协同的逻辑驱动，也暗含着行业困境下的突围焦虑。

　　从公告信息来看，本次交易尚处于筹划阶段，股票自9月25日起停牌，预计不超过10个交易日内披露方案。若未能如期推进，则最晚于10月17日复牌并终止筹划。这一时间节点设定既体现了监管对重大事项信息披露效率的要求，也反映出交易双方在估值、整合路径和合规性方面仍需深入磋商。值得注意的是，华羿微电此前曾冲击科创板IPO失利——2023年6月申报，7月即被问询，直至2024年6月主动撤回材料，全程未作实质性回复。这意味着市场对其财务真实性、核心技术壁垒及持续盈利能力存在显著疑虑。尤其数据显示，公司在2022年营收已现下滑，归母净利润由盈转亏，达-4320.92万元，三年间业绩波动剧烈，技术商业化能力存疑。

　　然而，正是这样一个“折戟IPO”的标的，却成为华天科技眼中的香饽饽，这背后值得深挖。首先，华羿微电聚焦于半导体功率器件领域，产品涵盖MOSFET、IGBT等关键组件，广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、工业控制等高成长赛道。尽管当前盈利不佳，但其所处赛道具备长期战略价值。特别是在国产替代加速背景下，功率半导体作为“电能转换的心脏”，正迎来结构性机遇。据赛迪顾问数据，2023年中国功率半导体市场规模突破2000亿元，年复合增长率超8%，其中新能源车带动需求占比超过40%。因此，即便短期亏损，拥有产线、客户基础和技术积累的企业仍具并购价值。

　　其次，从产业协同角度看，华天科技虽以封测代工为主业，但在先进封装领域已有布局，如SiP、Fan-out等技术可服务于功率模块的集成化封装。若成功整合华羿微电的设计与制造能力，有望形成“设计+制造+封测”一体化的服务链条，提升整体解决方案竞争力。这种纵向延伸模式，在长电科技收购星科金朋、通富微电绑定AMD等案例中已被验证为有效路径。更重要的是，通过内部关联交易完成整合，规避了外部竞购风险，降低谈判成本，并可在集团层面优化资源配置，实现税务、资金和管理上的协同效应。

　　再看华天科技自身处境，其近年来业绩起伏明显。2021年至2024年，营收经历先降后升，归母净利润更是大起大落，2023年仅录得2.26亿元，同比暴跌近七成。虽2024年反弹至6.16亿元，但利润根基依然脆弱。2025年上半年营收同比增长15.81%至77.80亿元，净利润增速却仅有1.68%，说明盈利能力改善有限。在全球半导体周期回暖背景下，公司未能充分释放弹性，暴露出产能利用率不足、产品结构偏传统等问题。此时切入更具增长潜力的功率半导体领域，既是战略布局，也是生存所需。

　　此外，本次收购构成关联交易但预计不构成重大资产重组，意味着交易规模可能控制在一定范围内，或采用股权置换加现金补偿的方式进行。这既能避免触发严格审批程序，也有利于快速落地。而选择在二级市场相对平稳时期停牌操作，也显示出管理层对股价影响的审慎考量。截至9月24日收盘，华天科技市值约380亿元，股价11.78元，年内涨幅仅1.99%，远低于同期科创50指数表现。市场对其成长性的定价仍偏低，亟需通过外延式扩张重塑估值逻辑。

　　更深层次看，此次并购潮涌动的背后，是中国半导体产业从“单点突破”迈向“系统整合”的转折信号。过去十年，资本大量涌入设计环节，导致低端重复建设严重;而制造与封测则面临设备受限、订单波动等压力。如今，随着政策导向转向“强链补链”，具备平台型能力的企业开始通过并购重组构建生态护城河。华天科技此举，或许正是响应国家推动集成电路产业集群发展的缩影。未来，我们或将看到更多类似“兄弟公司整合”“集团资产证券化”等模式出现，推动资源向头部集中，提升整体国际竞争力。

　　当然，风险亦不可忽视。华羿微电IPO失败留下的隐患仍未消除：为何无法回应交易所问询?是否存在客户集中度过高、核心技术依赖外购、毛利率异常等问题?这些都将成为投资者质疑的核心。若后续披露方案缺乏透明度，恐引发市场信任危机。同时，并购后的整合难度不容小觑，特别是文化融合、管理体系对接以及技术路线统一等问题，稍有不慎便可能导致“并购溢价变减值损失”的悲剧重演。

　　总体而言，华天科技此次收购华羿微电，表面是一次集团内部资源整合，实则是企业在行业变局中寻求新增长极的关键落子。它既承载着拓展高景气赛道的梦想，也背负着扭亏为盈的压力。成败与否，不仅关乎一家企业的命运，也在某种程度上预示着中国半导体产业链整合模式的可行性探索。接下来的十天窗口期，将是观察这场资本棋局走向的重要节点。市场期待的不只是一个交易方案，更是一个清晰的战略叙事：如何让一颗曾经熄火的芯片，重新点燃整个系统的能量?