募资金额缩水，蘅东光业绩压力重重，毛利率低、研发风险待解境外经营挑战重重

近期，公司募资额缩水24%，引发市场关注，蘅东光的毛利率和研发费用率低于同行业水平，显示出公司运营方面存在挑战，公司在境外经营方面也存在风险，需要关注其未来的战略调整和市场表现，以应对当前困境。

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

据北交所网站消息，北京证券交易所上市委员会定于2025年9月25日上午9时召开2025年第24次审议会议，审议的发行人为蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称“蘅东光”）。

蘅东光拟在北交所上市，募集资金4.94亿元，分别用于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目、补充流动资金。

值得一提的是，蘅东光招股书上会稿相较上一版招股书募资额大大缩水。蘅东光在上一版招股书中称拟募集6.51亿元，最新版招股书募资额缩水24%，募投项目不变，只是越南生产基地扩建项目募资额由2.58亿元调整为1亿元。

蘅东光聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块。

公司境外业务涉及全球多个国家和地区。2025年上半年公司主营业务收入中境外收入占比高达90.00%。美国为主要收入来源地，2025年4月美国再度提高对中国光器件关税，若贸易摩擦升级，公司可能面临订单转移、价格下调或额外关税成本。

汇率波动风险也不容忽视。经测算，美元兑人民币贬值1%，公司扣非净利将波动5.08%；若贬值3%，波动幅度达15.24%。2025年上半年因人民币升值已产生汇兑损失353.62万元。

此外，蘅东光已在中国香港、越南、美国、新加坡、泰国等地设立子公司并持续开展业务，如果未来境外子公司所在国家或地区对于现金分红、资金结转、税收、外汇等事项的监管政策发生不利变化，可能对公司下属子公司的经营利润逐级分配至母公司构成一定障碍，将会限制公司向股东分配现金股利的能力，引发公司的合规性风险以及外汇管制导致利润分红无法汇入境内的风险。若公司未来不能对境外子公司日常生产经营进行科学有效的管理，或者境外子公司所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大不利变化，将对公司境外业务的正常开展和持续发展造成不利影响。

公司客户集中度较高，前五大客户销售占比近80%，其中第一大客户AFL占58.22%。若主要客户削减资本开支或更换供应商，公司业绩将直接承压。

招股书显示，2025年上半年，公司主要产品无源光纤布线产品产能利用率由95.43%下降至93.62%，无源内连光器件产品产能利用率由82.21%下降至73.33%。这使得公司单位人工和制费成本有所上升，从而导致无源光纤布线产品毛利率下滑。

值得注意的是，2022年至2024年及2025年上半年，公司毛利率均低于可比公司均值。其中，2025年上半年毛利率为27.17%，同行均值为35.79%，公司解释主因产品结构调整及新产线爬坡。

此外，公司研发费用及其占营业收入的比例连年下降，报告期内分别为7.26%、5.55%、4.00%、3.44%，并且远远低于可比公司均值10.64%、10.08%、8.76%、7.74%。

此前三轮问询中，北交所主要关注公司收入大幅增长真实性、原材料大幅增长合理性及存货核查充分性、财务内控不规范事项的整改情况、募投项目的必要性及可行性等问题。

记者还注意到，蘅东光主要供应商深圳华添达信息技术有限公司员工参保人数为0人。

蘅东光的解释是，公开信息显示华添达员工参保人数为0人是由于其自2023年6月已不再实际开展生产经营业务，相应人员转移至公司控股子公司蘅添达任职所致，在与公司合作期间华添达均拥有较多的员工数量，具有合理性。