南山铝业国际通过港交所聆讯：产能利用率下滑，关联交易占比高

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南山铝业国际通过港交所聆讯，第四家上市公司即将诞生

3 月 4 日，南山铝业国际通过港交所上市聆讯。南山铝业国际是 A 股上市公司南山铝业的子公司，南山铝业的控股子公司 PT Bintan Alumina Indonesia（简称 BAI）是南山铝业国际的主要业务经营实体，主要开发印度尼西亚的铝土矿和煤炭资源。随着南山铝业国际通过港交所聆讯，南山集团将收获第四家上市公司。

氧化铝生产商：东南亚第一大氧化铝生产商

南山铝业是一家氧化铝生产商。根据弗若斯特沙利文数据，按 2023 年氧化铝设计年产能计，南山铝业国际是东南亚第一大氧化铝生产商，市占率 35.7%。2021 年至 2023 年，南山铝业国际营业收入分别为 1.73 亿美元、4.67 亿美元、6.78 亿美元，归母净利润分别为 0.28 亿美元、0.68 亿美元、1.22 亿美元。2024 年前 9 个月，南山铝业国际收入 6.83 亿美元，同比增长 41.4%；归母净利润 2.15 亿美元，同比增长 158.8%。

氧化铝价格上涨：业绩增长的重要因素之一

2024 年氧化铝价格的强势上涨或是南山铝业国际业绩增长的重要因素之一。卓创资讯数据显示，2024 年上半年氧化铝均价为 3490.33 元/吨，同比 20.85%。根据南山铝业国际招股书，2025 年氧化铝价格将继续保持上涨趋势。由于氧化铝价格上涨，2024 年南山铝业国际毛利率创下新高。2021 年至 2023 年，公司氧化铝销售毛利率分别为 25.9%、24.0%、29.2%，2024 年前 9 个月，氧化铝销售毛利率升至 46.3%，同比增长 19.9 个百分点。为了进一步扩大生产，2024 年上半年，南山铝业国际已启动建设新氧化铝生产项目新增氧化铝生产设施。根据披露，新建项目中第一个年产 100 万吨氧化铝的项目预计在 2025 年下半年投产，第二个年产 100 万吨氧化铝项目预计于 2026 年下半年投产。

下游第一大客户持股 25.59%：构成关联交易

南山铝业国际的股东还包括其上下游。上游方面，2019 年 11 月，南山铝业国际绑定了印尼矿主 Santony 家族，Santony 家族为南山铝业国际提供铝原料。IPO 前，Santony 家族通过 Redstone(新加坡)，持股 3.72%。下游方面，南山铝业国际绑定了下游的东南亚最大铝业公司 Press Metal，Press Metal 与南山国际铝业签订了为期十年的氧化铝承购安排。IPO 前，Press Metal 全资子公司齐力国际资源(香港)持股 25.59%。同时，Press Metal 也是南山铝业集团的第一大客户。2021 年至 2023 年及 2024 年前 9 个月，南山铝业国际向 Press Metal 的销售收入占比分别为 73.3%、53.3%、47.0%及 53.4%，这也构成了关联交易。

宋作文家族多次登顶烟台首富

随着南山铝业国际通过港交所聆讯，南山集团将迎来第四家上市公司，其他三家分别是南山铝业（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）、恒通股份（603223.SH）。南山集团前身为 1979 年成立的山东烟台龙口市东江镇南山村（前宋村）村办企业，实控人为南山村村民委员会。早在上世纪，南山村村民户均资产就已超过 100 万元，被认为是仅次于华西村的“天下第二村”。1978 年，南山人宋作文带领全队 56 户村民发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业，奠定了南山集团的发展基石。现今南山集团已成为村企合一的大型民营股份制企业集团，业务涉及工业、金融、航空、房地产、西海岸科技产业、旅游、教育、老年康养等。其中，南山铝业是南山集团的核心业务，拥有完整的铝产业链；南山智尚从事纺织服饰智能制造与品牌运营，是集团纺织板块的业务主体，也是南山集团最早涉足的业务；恒通股份主要从事物流运输业务，南山铝业国际负责东南亚地区氧化铝生产和销售。凭借南山集团，宋作文家族多次登顶山东首富。2010 年，宋作文以 396 亿财富登顶山东首富（由《山东商报》制榜）；2019 胡润百富榜中，宋作文家族以 300 亿元身家位列山东第三，烟台第一。2015 年，南山集团发生法定代表人变动，宋作文之子宋建波接替宋作文担任法定代表人。