摘要： 作者 | 金刀编辑 | G3007编者按“雪王”以供应链筑底，用“高质低价”击穿用户，同时靠数字化赋能与IP文化破圈，书...

作者 | 金刀

编辑 | G3007

编者按

“雪王”以供应链筑底，用“高质低价”击穿用户，同时靠数字化赋能与IP文化破圈，书写出现制饮品界的增长神话。伴随其IPO的推进，募集资金投向供应链深化与“雪王宇宙”构建，既是夯实护城河，亦是开启品牌从“卖奶茶”到“造文化”的升维之战。

蜜雪冰城港股亮剑：超4.6万门店+90亿杯销量能否重塑新茶饮资本叙事？

根据多家媒体报道称，蜜雪冰城于2025年2月14日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为美林证券、高盛和瑞银。

据悉，蜜雪冰城本周正在紧密接触投资人，拟于最近几日确定基石投资人，并拟在2月底3月初挂牌。蜜雪冰城此次上市成功后，将成为继奈雪的茶、茶百道、古茗后，港股新茶饮第四股。基于它的前辈们都有上市首日破发的“老传统”，蜜雪冰城此次上市，将顺便肩负起“打破魔咒”的重任。

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雪王仍在高速增长

对于雪王能否打破新茶饮“破发”魔咒，我们持乐观态度。

原因无他。目前蜜雪冰城不仅拿到了赛道中许多指标的第一，并且仍然处在高速增长中，这一点对于任何一家企业来说都非常重要，尤其是在目前的经济环境中，这一点更加弥足珍贵。

根据通过聆讯后的最新资料集显示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城的门店网络在中国及海外共拥有46479家门店，相比于2024年9月30日披露的45302家门店，一个季度增加了1177家。

虽然，市场中也有声音认为，随着公司不断下沉和开新店，总数量会趋于饱和，但蜜雪冰城目前并没有放慢自己的扩张速度。

2024年全年，蜜雪冰城门店网络共实现饮品出杯量约90亿杯，并实现约583亿人民币的终端零售额（GMV）。而根据之前的招股书显示，2024年前三季度，蜜雪冰城门店网络共实现饮品出杯量71亿杯，并实现约449亿元终端零售额。换言之，第四季度出杯量为19亿杯，终端零售额为134亿元，分别同比增长21.9%及21.7%。

以上数据是什么概念呢，我们拿前段时间上市的古茗进行一番比较，以便于读者更加直观地感受“雪王”的强大。

古茗招股书显示，古茗是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。截至2024年9月30日，GMV为人民币166亿元，较2023年同期增加20.4%。截至2023年12月31日，门店网络涵盖9001家门店，较2022年12月31日增加35.0%，并于截至2024年9月30日扩展至9778家门店。以上数据能够超过其他前十大现制茶饮店品牌中的大多数。

蜜雪冰城四季度的GMV，仅比古茗前三季度全部GMV少34亿元；一个季度新增门店的数量，则是古茗一年增加数量的1.5倍之多。而总门店数量，大致相当于古茗（前三季度）的4.75倍。

如果放眼全球来看，蜜雪冰城的门店数量，也是一个无法忽略的存在。目前蜜雪冰城的门店数量早已超过星巴克（大约38000家），成为全球第一大现制饮品企业；同时也超过麦当劳（大约42000家），成为全球餐饮门店数量最多的品牌。

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不差钱的雪王为何上市

路透引述消息人士报道，蜜雪冰城计划2月底建簿，3月初正式挂牌，募资约5亿美元。

而根据招股书显示，蜜雪冰城2023年收入为203.02亿元（年复合增长40.05%），净利润为31.87亿元(年复合增长29.1%），2024年前9个月收入186.6亿元（同比增长21.22%），净利34.91亿元（同比增长32.01%）。如果上述消息为真，蜜雪冰城募集资金大约也就是2024年前三季度的净利润。

不差钱的雪王为何上市？也许招股书中早已告诉人们答案。

根据招股书的内容显示，蜜雪冰城本次募资的用途主要有以下几点：

首先是继续提升供应链的深度和广度。例如，蜜雪冰城计划在海南生产基地建造专门生产冷冻水果、咖啡、糖浆和小料等产品的新设施，为饮品提供更多样化的食材供应，其建设已于2023年启动，预计将于2025年完工。

我们曾在《蜜雪冰城的奶茶，深不见底》一文中专门介绍过蜜雪冰城供应链体系。蜜雪冰城之所以能够在不断加盟中快速扩大门店数量，同时还能保持住稳定的品质，主要依靠的就是强大的供应链能力。

具体来看，供应链致力稳定品质+低廉价格，数字化赋能提升运营效率。通过整合或深度合作上游供应商，可以在确保原材料品质的基础上提升议价能力，中游深度加工自主可控进一步降低成本，下游物流运输管理降低运输成本，数字化管理运营可实现采购、生产、配送运输全流程高效管理，全面提升运营效率。

而本次招股书中另一项重要内容，就是加强数字化和智能化的能力。为了赋能加盟商并提升门店的运营效率，蜜雪冰城将进一步完善智慧门店解决方案，包括自主研发可整合至门店运营中的多功能销售终端设备。此外还将投资于一项生产数字化项目，包括数字化生产及设备维护系统、数字化工程规划以及数字化物流系统。

总体来说以上两项主要都是继续强化蜜雪冰城自身的供应链优势。

而本次募资中，最具想象力的方向其实是品牌和IP建设。在招股书中提到，本次募集到的资金中，一部分将会用于线上及线下布局，通过继续挖掘“雪王”的文化潜力，加强消费者对于IP的认知度。并且特别提到将通过推出更多以多元形式呈现的优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品）来扩大“雪王”的内容矩阵，并继续与各大领先品牌展开IP联名合作以扩大我们的品牌影响力。

今年电影春节档，《哪吒2》票房刷新纪录的同时，也让全国人民再次认识到了优质IP的巨大威力。有数据显示，《哪吒2》周边衍生品销售额13日已突破5亿元：限量卡牌溢价20倍，联名盲盒上线8天销售额破千万。多数消费者在走进泡泡玛特门店后发现，与哪吒联名的手办几乎一直处在售罄状态……有媒体将这种现象称之为“哪吒经济学”。

对于蜜雪冰城来说，其实之前已经吃过一波IP的红利。此前蜜雪冰城曾以一首洗脑神曲配合短视频平台，将自家“雪王”形象迅速在全国推广开。在其他新茶饮品牌还在和其他知名IP联名卖自家产品的时候，蜜雪冰城早就已经领先了一个身位，打造了属于自己独特的IP，并且还已经初步在消费者中建立了认知。

目前“雪王”的形象已经与蜜雪冰城深度绑定，假如未来能在IP运作方面开发出来更多的产品，例如招股书中提到的开发动画系列（参考海尔投资的海尔兄弟）、电影（比如乐高大电影）、特色商品（例如也和泡泡玛特联名搞雪王手办）等，说不定在不远的将来，也会有一套关于蜜雪冰城周边产品的“雪王经济学”问世。

结 语

蜜雪冰城以全球超4.6万门店的庞大规模，叩响港交所大门，剑指新茶饮“破发魔咒”。从单季千店扩张到年销90亿杯的惊人数据，“雪王”以供应链筑底，用“高质低价”击穿用户，同时靠数字化赋能与IP文化破圈，书写出现制饮品界的增长神话。伴随其IPO的推进，募集资金投向供应链深化与“雪王宇宙”构建，既是夯实护城河，亦是开启品牌从“卖奶茶”到“造文化”的升维之战。新茶饮赛道内卷加剧，蜜雪冰城或终将撕下“破发”标签。