欧元区复苏之路颠簸，花旗警告关税冲击比预期更严重

摘要： 花旗预警欧元区短期经济放缓，关税冲击影响或被低估。据追风交易台消息，花旗分析师Giada Giani在近日发布的报告指出...

花旗预警欧元区短期经济放缓，关税冲击影响或被低估。

据追风交易台消息，花旗分析师Giada Giani在近日发布的报告指出，关税冲击对欧元区经济的影响可能比市场普遍预期的更为严重。

Giani指出，迄今为止，关税政策引发的“抢出口”效应对欧元区增长产生正面效应，预计上半年GDP因此增加0.5个百分点。但这种效应将在下半年逆转，造成类似水平的拖累，预计未来三个季度GDP增长将放缓至接近0%的水平。

根据报告的假设，在20%关税基线情景下，欧元区增长可能在六个季度内累计减少1个百分点。

花旗还在报告中将对欧元区2026年通胀预期小幅下调至1.5%，较2025年2.0%的平均水平有所回落，并预计2027年将略低于2%的目标水平。

“抢出口”效应走弱，关税负面影响逐渐显现

报告显示，美国关税迄今刺激欧元区“抢出口”，上半年通过库存积累提振当地GDP约0.5个百分点。具体而言，第一季度出口激增推动净出口贡献0.3个百分点，但第二季度已见正常化迹象。

花旗预计，从第三季度起，这一效应将转为拖累。

制造业反弹并非基于基本面，而是短期库存周期驱动。

报告数据显示，出口在一季度大幅增长后已开始正常化。工业生产和商品出口的三个月环比增速均在5月份有所回落，表明前期的异常增长正在消退。

在花旗的基准假设中，到8月1日关税截止日，如果美国对欧元区征收20%的关税，将在六个季度内削减欧元区增长1个百分点；若税率升至30%，欧元区经济可能陷入温和衰退。

出口疲软威胁投资前景

花旗分析显示，出口表现对欧元区经济增长的影响不仅体现在净出口上，还通过利润和投资渠道放大冲击。

该行针对欧元区四大经济体的企业投资模型显示，出口增长每变化1个百分点，企业投资在随后两个季度将同向变化0.7个百分点。

报告指出，这一“加速器”效应解释了2023-2024年出口表现不佳导致的投资疲软。

尽管一季度投资表现强劲，环比增长1%，但出口前景疲软、产能利用率偏低以及企业信心仍然低迷，预计将在未来几个月对投资决策和招聘产生负面影响。

内需难以完全抵消外部冲击

欧元区私人消费自2024年下半年以来持续复苏，花旗预计，实际收入增长和高储蓄率将在2025-26年继续支撑消费支出，为关税的负面影响提供部分对冲。

此外，建筑活动和房地产市场作为利率敏感度最高的行业，预计也将继续复苏并缓解部分外部拖累。抵押贷款需求持续改善，房价增长强劲为住宅投资加速提供进一步动力。

但报告认为，这难以完全抵消关税冲击。

报告显示，近期，消费者信心出现下滑，企业招聘意愿降低，这些因素令人担忧；同时，高储蓄率在一定程度上仍反映了高利率环境下金融投资相对于消费的吸引力提升。

花旗预计，整体国内需求不足以避免增长放缓，未来三季度GDP季度环比增长接近0%，主要受出口和投资弱势的拖累。