天风证券：大飞机产业链自主可控或迫在眉睫，市场空间广阔

摘要： 核心观点外部形势变化，叠加国家大力政策&资金支持，以及大飞机产业链相关企业已具备较强产业化能力，我国商飞商发产业或正在迎...

核心观点

外部形势变化，叠加国家大力政策&资金支持，以及大飞机产业链相关企业已具备较强产业化能力，我国商飞商发产业或正在迎来历史性发展机遇，建议战略重视相关投资机会。

摘要

事件：2025年4月14日，越南总理在河内会见中国商飞董事长时提出，希望中国商飞深化与越南合作，支持越方发展航空产业并拓展航天经济领域合作。国产大飞机事业发展如火如荼，海外市场拓展有望加快。另一方面，2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。在外部环境变化较大的形势下，我国大飞机产业链自主可控或迫在眉睫，建议战略性重视国产化替代空间较大的商飞商发方向。

中国商用飞机全球市占率在20%以上；C919产能持续扩充

需求方面，据中国商飞预测，预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%），成为全球最大单一航空市场。此外，预计未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机、对应价值1.4万亿美元。产能方面，2025年3月，中国商飞提出C919新的产能规划，预计到2027年产能将达到150架/年，2029年产能200架/年，产能持续扩充。此外，C919大飞机在东南亚等地执飞计划提速，并在欧洲适航进展积极。我们认为，伴随C919批产交付进程的不断加快，有望打破空客、波音的垄断格局，相关产业链具备较大发展空间。

商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大

发动机系统被称为大飞机的“心脏”，技术含量和价值量均较高。一般而言，航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20-30%。航空发动机的全寿命周期里，发动机维修保障费用与发动机的采购费用相当。我们基于此测算，未来20年（2023-2042年）我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元、平均每年需求超2000亿元人民币，市场空间广阔。我国发动机企业普遍与海外航空巨头深度合作多年，具备较为成熟的产业链配套能力。且适配C919的国产发动机长江1000目前适航进展积极。中国商飞在2023年工作会议中也明确提出“坚定推进大飞机产业化进程，加快推进大飞机自主可控进程”。在美方大幅加增关税的背景下，我国相关企业可能转而大力发展未来空间大、国产化成本低、自主可控程度高的中国本土市场，从而迎来更为广阔的成长空间。

机载系统价值量较高、我国机载系统正处于“从有到好”的迈进阶段

航空机载系统的功能和性能直接关系到民机的飞行安全、执行效率、运营成本等，是民机先进性的重要标志。我们认为，伴随C909、C919等国产民机加速投入民航运输市场，以及C929项目研发工作的积极推进，叠加国产化进展提速的内在要求，我国民用机载系统产业正在迎来历史性发展机遇。2024年4月，中航机载公司总部迁至上海，战略推进民机机载系统的研制工作，并提出宏大发展规划：到2025年，基本完成基于专业化整合的航空产业布局，基本形成先进的机载产品体系、领先的科技创新体系，精益健硕的机载产业体系，数智化核心能力体系；到2035年，完成我国航空机载技术和产业的根本性变革和系统性再造，成为居于世界机载系统产业链重要地位的国际知名机载系统供应商。

投资建议：外部形势变化，叠加国家大力政策&资金支持，以及大飞机产业链相关企业已具备较强产业化能力，我国商飞商发产业或正在迎来历史性发展机遇，建议战略重视相关投资机会：

1）材料及结构制造：a）碳纤维：中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰（与建筑建材组联合覆盖）、恒神股份等；b）金属材料：宝钛股份、西部超导（与金属组联合覆盖）、抚顺特钢（与金属组联合覆盖）、钢研高纳、图南股份（与金属组联合覆盖）、隆达股份（与金属组联合覆盖）等；c）结构制造：中航西飞、洪都航空、中航成飞、中航沈飞、中直股份、广联航空、航天环宇、中航重机、三角防务等；

2）发动机系统：航发商发（未上市）、航发科技、航发动力、航发控制（与电子组联合覆盖）、中航重机、航亚科技、航宇科技、万泽股份等；

3）机载系统：中航机载（与电子组联合覆盖）、江航装备、中航光电（与电子组联合覆盖）、全信股份、四川九洲等；

4）航材国产化：润贝航科；5）总装：中国商飞。

风险提示：产品交付不及预期；技术发展的不确定性；行业政策变化风险等。

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