十大券商：关税余波尚存，内需消费或是最具韧性的资产

摘要： 上周A股三大指数震荡调整，其中上证指数周跌0.28%，深成指跌2.28%，创业板指跌2.95%。全周市场成交量继续萎缩，...

上周A股三大指数震荡调整，其中上证指数周跌0.28%，深成指跌2.28%，创业板指跌2.95%。全周市场成交量继续萎缩，其中4月2日市场成交额不足万亿。板块方面，周内大消费、医药板块异动拉升，可控核聚变概念股保持活跃。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：关税余波尚存，聚焦核心资产的配置性机会

中信证券认为，短期看，关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。

中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。

2. 方正证券：A股市场或有望走出独立性行情

方正证券认为，A股市场或有望走出独立性行情，整体好于全球其他市场表现。主要逻辑包括：一是外需短期虽承压，经济向好趋势不变。二是A股市场当前整体估值仍处在底部区域，而随着近年来无风险利率持续下降，权益资产目前具有很好的投资性价比（体现在股权风险溢价ERP中）。三是我国上市公司整体质量稳步提升，将为资本市场繁荣发展注入强大动力。四是预计2025年A股整体分红金额有望再创历史新高，与此同时，近期一系列积极政策也将极大促进上市公司提高合理回购的积极性。五是耐心资本入市相关政策制度在不断完善，鼓励耐心资本加大权益投资的措施纷纷出台、不断落地，预计将为后续A股市场带来更多增量资金。

3. 申万宏源：短期防御思维占优 长期维持2025年“科技结构牛”判断

申万宏源证券表示，在“对等关税”政策落地后，4月3日A股市场的第一反应是行情有韧性。4月4日海外主要市场继续大幅调整后，投资者情绪才受到一定影响。“在我们看来，市场的第一反应方向是正确的，只是时机稍早。”申万宏源称。

该机构表示，影响市场的长期积极因素仍客观存在，如中国经济结构转型加速，科技创新实现突破等。市场在反映关税政策冲击后，后续将迎来一个边际改善更多的窗口。申万宏源表示，短期防御思维占优，看好高股息资产、建筑装饰、耐用消费品、服务消费等方向；长期来看，维持2025年“科技结构牛”判断，新一轮科技行情启动需等待关键产业催化落地。

4. 银河证券：大盘风格防御属性优势有望显现

中国银河证券指出，四月正值年报和一季报集中披露期，市场聚焦转向业绩线索，业绩确定性预计成为投资的重要抓手。当前上市公司业绩延续缓步修复态势，后续随着经济基本面回暖有望迎来进一步改善空间。同时海外不确定性仍然较大，贸易政策或对市场情绪产生扰动，市场风险偏好存在阶段性压力。整体来看，预计二季度A股市场呈震荡态势，向上概率较大。短期内大盘风格防御属性优势有望显现，成长价值风格预计相对均衡。

建议关注：一是安全边际较高的资产。红利板块已调整至配置区间，盈利能力相对稳健，叠加中长期资金入市的背景下，板块有望受到更多资金的青睐。二是仍然看好科技作为中长期主线的配置价值，建议关注后续产业趋势的催化机会。三是政策提振下的大消费主题。

5. 东吴证券：行业视角可关注消费、高端制造等方向

东吴证券策略团队分析认为，从行业视角看，关税政策对轻工、纺服、电子、医药生物、电力设备、汽车零部件、家电等行业影响较大，公用事业、煤炭等内需主导板块防御属性凸显。

“内需的重要性再度凸显，我们预计提振消费相关政策仍将陆续出台。投资者可关注新基建（如数据中心），以及白酒、乳业等防御属性较强的消费板块，服务消费，如教育、零售、出行旅游等也值得关注。”东吴证券称。

回顾2018年至2019年A股表现，自主可控方向走出了独立行情，因此东吴证券认为，后续半导体设备与材料、芯片、高端制造等分支有望走强。并且，在全球资金风险偏好系统性下修的背景下，避险资产成为资金共识，黄金价格或持续上涨。

6. 中泰证券：关注“防御类”和“安全类”两大主线

中泰证券认为，近期市场已出现一定程度的调整，后期或有望再度冲高。当前建议维持“高低切换”的思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股，关注以下两大主线。（1）“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。全球贸易、科技升级的风险将带来出口需求侧压力，预计2025年A股整体盈利依然将面临较大的增长压力。（2）“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。

7. 中信建投：A股市场表现整体好于预期，凸显市场韧性

中信建投指出，4月2日美国加征关税措施超预期，但A股市场表现整体好于预期，凸显市场韧性。反而美股暴跌，彰显“东升西降”趋势。当前市场关注点转向年报季，投资者将回归基本面，关注企业实际业绩表现。同时，鉴于全球贸易冲突升级，我国反制措施也是市场关注的焦点问题，以及影响市场走势的主线之一。总的看，市场需合理预期政策节奏，当前重点在于既有政策的落实落地。未来可考虑通过加快拉动内需、相机推出增量政策等措施，稳定市场情绪、增强市场韧性，对冲美国关税冲击。

8. 招商证券：内需消费可成为当前全球资金的避险选择

招商证券指出，关税提升对于A股并不是新鲜事，也不是今年的第一次。阶段性降低全球风险资产的风险偏好并引发流动性冲击对A股产生不利影响。对中国来说，对美出口下降以及全球需求下滑将会拖累中国出口增速。

因此全面支持内需消费成为完成今年经济发展目标以及应对外部冲击的关键措施。即将到来的年报及一季报消费板块自由现金流拐点和业绩边际改善将会出现。在不确定性加大和低利率环境下，中国内需消费因前期滞涨估值便宜预期低且内在价值稳定提升，可成为当前全球资金的避险选择。精神属性、适老化、政策支持和小额可选消费是当前消费股重要的选股原则。除了A股消费，恒生消费指数也值得重点关注。A股除了消费，农产品、军工和自主可控也是可以重点关注的选择方向。

9. 广发证券：逆周期政策调节力度或加强

广发证券策略团队表示，后续国内逆周期政策调节力度或加强，此外，政策层面还将加快新质生产力发展，推进科技进步。因此，在短期计价风险冲击之后，A股可能逐步开始交易逆周期政策调节、科技自主可控等预期。结构上，广发证券看好服务消费、生育养老、AI产业链、端侧产业链等板块。

10. 浙商证券：调整逐步落定后，市场有望重拾升势

浙商证券发布研报表示，近期的市场调整或持续到4月中旬。但从政策、资金、情绪、题材等因素来看，当前市场的微观基础仍然较好，待4月中旬调整逐步落定后，市场有望重拾升势。配置方面，浙商证券建议投资者继续关注处于相对低位的券商、保险、银行、地产和红利资产。