珍酒李渡(6979.HK)：2024业绩全面提质，长期势能催化价值重估

摘要： 港股财报季走向收官，业绩压力集体凸显。同时，相较于单纯的财务数据，财报中战略方向和增长逻辑的演变更值得关注。珍酒李渡不仅...

港股财报季走向收官，业绩压力集体凸显。同时，相较于单纯的财务数据，财报中战略方向和增长逻辑的演变更值得关注。

珍酒李渡不仅在市场压力下交出高质量的“成绩单”，还释放了新的增长预期，是一个值得拆解的标的。

温和增长的另一面：全面提质

回顾珍酒李渡财报，其财务数据中藏着诸多高质量发展的线索。

财报显示，珍酒李渡2024年实现营业收入70.7亿元，同比增长0.5%；经调整净利润16.8亿元，同比增长3.3%，主要指标连续四年保持增长；毛利率和经调整净利率均提升0.6个百分点，盈利指标整体表现向好。

其中，单从毛利率来看，若按A股会计准则计算，珍酒李渡整体毛利率达75.5%，较上市初期明显提升，与白酒行业平均毛利率水平持平。

同时，珍酒李渡经营性现金流净额同比激增116.3%至7.8亿元，相较2022年的负数，实现三级跨越式增长，反映其“利润含金量”的质变突破，并构建起高质量发展的财务安全边际。

聚焦到产品、品牌、渠道等业务层面，还有几点值得留意。

其一，珍酒李渡主动控量，有意减缓了珍三十系列市场扩张节奏，根据市场需求，将重点放在次高端价格带产品，，在产品结构上保持高质量，次高端价格带产品收入同比提升8.8%。

其二，珍酒李渡战略性收缩电商渠道低毛利、低价格带产品，并削减几亿体量的珍酒支线产品，保持长远发展势能。从结果来看，经销收入实现2.1%的增长，表现优异。

再从行业排名来看，按收入计，2024年，珍酒稳居中国第四大酱酒企业，是贵州最大民营酒企；李渡稳居中国第五大兼香白酒品牌，并在前五大兼香品牌中继续保持最快增速。湘窖、开口笑是湖南地区领先品牌。

所以不难看出，珍酒李渡看似温和的增长数字背后，核心基本盘稳健，本质是主动选择提升经营质量，实现“长期主义”与“短期业绩”的平衡。

中长期或能跑出新增长曲线

一个核心逻辑是，当前白酒行业所经历的调整并非简单的周期波动，而是由多重长期结构性因素驱动的“重构”，只有从粗放扩张转向高质量发展才能穿越周期，迎来“新春天”。同时，白酒行业整体规模始终庞大，具有长期竞争力的企业具有充足发展空间。

从中长期视角来看，珍酒李渡的战略选择背后，通过策略调整增长曲线，充分匹配高质量发展方向，壮大新增长点，且形成差异化优势，也体现出内部“重构”迹象。

在产品结构上，珍酒主动控量，削减支线产品，这些策略虽影响短期收入，却为价格体系稳定和品牌价值沉淀打下基础；而湘窖正在推动高端或次高端价格带以酱香型产品逐步替代浓香。

可见珍酒李渡在酱酒品类的布局继续深化，这也顺应了“酱酒崛起”趋势。参考权图酱酒工作室此前发布的报告，未来十年酱酒有望占据白酒50%以上市场份额。

在渠道结构上，当大部分酒企还在依赖传统经销商体系时，珍酒深入实施“双渠道增长战略”，引入异业渠道，包括开拓企业团购、跨界合作等新场景。2024年，珍酒高档酒事业部通过异业渠道，营收实现高双位数增长。

而且，珍酒李渡非常重视经销商质量，通过数字化管理、资源赋能等措施与经销商互利共赢，2024年珍酒、李渡两个品牌的单经销商收入都有双位数增长。

在品牌方面，珍酒李渡坚持发力体验式营销，通过深度体验活动增强品牌认知与用户粘性，夯实差异化竞争。

比如，珍酒推出“国之珍宴”品鉴会和“圣地之旅”回厂游；李渡以元代烧酒作坊遗址和唐代洪州窑遗址为核心，构建“考古+酿造+文旅”的沉浸式体验场景；湘窖打造春、秋、冬三季特色封坛大典，成为湖南酒旅融合高地。

可见，珍酒李渡持续修炼深厚“内功”，为未来发展蓄势。

多重因素催化价值重估

回归资本市场角度，当下亦有多重因素催化珍酒李渡的价值重估。

随着2025年提振消费再次跃居政府工作任务首位，市场对于消费板块的预期不断升温，包括认为消费有望成为AI+之外的第二主线。

港股消费板块也是频频走强，吸引南向资金涌入。南向资金仍在快速流入港股市场，在港股市场的“话语权”逐步提升，进一步凸显港股通标的的广泛投资价值。截至今年3月，累计净买入4386.52亿港元，已超过去年全年的一半，其中仅3月便“扫货”1602.82亿港元，创造历史第二高峰值记录。

在此基础上，透过珍酒李渡财报，其展现出厚积薄发的长期成长属性，作为“港股白酒第一股”,其也是港股稀缺的白酒价投标的，或将释放出更强的投资吸引力。

简单对比可见，在港股食品饮料板块中，珍酒李渡的盈利能力明显强劲，无论是毛利率还是净利率都位列前三。

综上来看，珍酒李渡理应在新一轮资本浪潮中再塑价值坐标，迎来价值回归。