董事长被查，好想来进入多事之秋

摘要： 3月3日，万辰集团一则公告，将自己推到了漩涡中心。公告称，其于近日收到国家某监察委员会出具的公司董事长王健坤被留置、...

《万辰集团：董事长被查，“好想来”如何突围？》

3 月 3 日，一则公告将万辰集团推到了舆论的风口浪尖。公告称，公司董事长王健坤因涉嫌职务违法被监察机关立案调查并留置。尽管公司表示目前未被要求协助调查，经营情况一切正常，但外界对公司的预期和信心已经大幅降低。

提起万辰集团，可能很多人并不了解，但你或许曾在街头巷尾看见过万辰集团旗下的“好想来”零食店。过去五年，万辰集团以“食用菌第一股”身份登陆资本市场后，又转身一头扎进了量贩零食赛道，凭借收购、整合的策略，依靠“好想来品牌零食”快速成为头部玩家。时至今日，量贩零食赛道已经由鸣鸣很忙与好想来领衔，形成了“两超多强”的格局。然而，竞争对手“鸣鸣很忙”还在快速奔跑，好想来却在此时遭遇了董事长被调查的困境。2025 年一开年，好想来就进入了多事之秋。

董事长被查，让万辰集团内部管理层面的弊病充分显露了出来。最显而易见的弊端，就是“家族式企业”导致的高管监督体系缺乏。万辰集团董事会内部，王健坤与其亲属（包括姐姐王丽卿、儿子王泽宁）占据核心职位。当决策权集中在一家人手中时，可能会受到亲情和家族利益的影响，导致决策不够客观和科学。这种治理的封闭性，可能会导致监督的失效。此次董事长被查事件，正是这种治理结构缺陷的一个切面。

尽管万辰集团曾对外表示，王健坤此前未实际参与日常经营，主要职责是“保障家族产业代际传承平稳过渡”（由其子王泽宁逐步接棒），这次突发事件下，也有王丽卿担任临时接任者进行压阵。但是，王健坤作为企业创办的核心人物，早已与公司发展深度绑定。作为公司业务转型的定调者，王健坤这一核心人物缺席，很难说不影响业务的运转。毕竟，代际传承是家族企业发展过程中的一个关键阶段，需要精心的规划和准备。这个过程中，老一代领导者需要将自己的经验、资源和人脉逐步传递给新一代领导者，同时，新一代领导者也需要在实践中不断积累经验，树立自己的权威和影响力。王健坤的突然离开，使得王泽宁可能需要仓促上阵，这对他的决策能力和凝聚团队的能力都是一个巨大的考验。

管理层动荡还可能会影响决策效率，从而削弱业务的发展速度。量贩零食业务的成功，很大程度上依赖于庞大而稳定的加盟商网络。董事长被查这一事件，或将冲击加盟商体系的稳定性。因为一旦加盟商们预期自己的利益无法得到保障，就很可能选择退出，这将直接影响门店的扩张目标，甚至可能导致部分现有门店的关闭，对公司的业务发展造成严重阻碍。

此外，在企业内部，管理层动荡可能会引发内部不安，影响员工执行效率，进而掀起更大混乱。在这种情况下，短期内投资者对于好想来信心持续低迷几乎是必然的。3 月 4 日，万辰集团股价大幅低开 10.08%，这一数字直观地反映出资本市场对公司管理层合规性的极度担忧。

而信心的缺失，又会进一步导致融资难度的增加。对于企业来说，资金就如同血液，融资困难意味着“输血”受阻，这对于正处于扩张阶段的万辰集团而言，无疑是一个巨大的打击。

从 2022 年开始转型进入量贩零食，2023 年，万辰集团将旗下“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”。这之后，万辰集团也被称为“量贩零食第一股”，量贩零食就成了万辰的中流砥柱，营收占比如今超过了 90%。从宏观层面来看，万辰集团选择量贩零食赛道，不失为一个好选择。在扩大内需、提振消费的政策大环境下，量贩零食作为一种高性价比的零售业态，得到了政策的支持和鼓励。与此同时，量贩零食行业未来增长空间巨大，预计至 2027 年行业规模可达 1547 亿，2019-2027 年 CAGR 达 28%。转型之后，万辰集团也迎来了业绩的大幅增长。

万辰集团曾在 1 月底发布过一份 2024 年业绩预告，预计全年营收 300 亿元-340 亿元，归母净利润 2.4 亿元-3.0 亿元，实现扭亏为盈，截至 2024 年年末公司货币资金约 23 亿元，资金储备充沛。这个成绩单的绝大部分功劳，都来自于量贩零食。2024 年量贩零食业务收入预计 300 亿元-330 亿元，同比增长 242.50%-276.75%；净利润预计 7.9 亿元-8.8 亿元，净利率约 2.50%-2.75%。万辰集团的线下门店，在 2024 年 7 月也已有超 7000 家。

但是，万辰集团虽然在门店数量上处于行业第二的位置，这个规模与行业龙头鸣鸣很忙集团的超 1.5 万家门店相比，仍存在较大差距。而且，万辰集团的负债率较高，2024 年资产负债率一度达到 81.54%，远高于行业平均水平。在高速扩张过程中，万辰集团采取了高杠杆的经营模式，虽然在短期内推动了业务的快速增长，但也带来了债务风险。高负债率下，万辰集团的毛利率、净利率也都不算高。万辰集团量贩零食业务 2024 年上半年毛利率仅 10.87%，主要因为采购成本高企与门店运营成本攀升，前三季度毛利率为 10.42%。而在头部零食企业中，三只松鼠、良品铺子、洽洽食品毛利率超过 25%，盐津铺子、绝味、劲仔食品毛利率超过 30%，来伊份毛利率超过 40%。量贩零食行业的采购数量巨大，但毛利率低，是行业特性，这个行业对成本控制有着极高要求。尽管万辰集团通过集中采购来优化成本，但整合多个区域性品牌导致供应链协同效率低下。反观同行，鸣鸣很忙已经在通过“自有品牌+供应链优化”的模式提升利润率，以期在市场竞争中占据优势地位。2025 年一开年，鸣鸣很忙还宣布推出自有品牌产品，成为首家推出自有品牌产品的量贩零食企业，通过直接与生产厂家合作或自建工厂，减少中间环节，降低采购成本，提升毛利率。除了鸣鸣很忙，就在 2024 年 10 月底，三只松鼠还收购了量贩零食品牌爱零食和爱折扣，想要成为量贩零食行业的“第三极”。在“前有猛虎，后有追兵”的双重压力下，万辰集团还需要打赢一场突围战。

而这次董事长被查事件，也是万辰集团管理缺陷的体现，短期内可能引发市场信心与经营稳定性的连锁反应。长期来看，万辰集团还需要在治理优化、成本控制及品牌差异化上进一步突破，否则行业地位将会被鸣鸣很忙等对手进一步挤压，“量贩零食第一股”的光环也可能逐渐黯淡。