视涯科技IPO观察，股权问题重重，代持未披露，巨亏不止，募资背后的真相揭秘

视涯科技面临四大问题：股权定价混乱、代持未公开披露、巨额亏损难以遏制，以及募资金额超过实际需要，在IPO观察中，这些问题引发关注，公司股权结构复杂，定价机制存在缺陷；代持问题未公开透明，信息不透明引发市场疑虑；公司面临严重亏损，未来发展堪忧；募资金额高达20亿，远超现有现金存量，引发外界对其资金运用效率的质疑，这些问题亟待解决，以维护投资者利益和市场稳定。

12月24日，视涯科技股份有限公司（下称“视涯科技”）将科创板IPO上市，公开发行不超过10000万股。

笔者注意到，视涯科技营收未达科创板上市指标，且成立以来长期大额亏损，三年半累计亏超9亿元，研发投入几乎吞噬全部利润。更令人费解的是，公司手握超15亿元现金类资产、偿债能力优于同行，却拟募资20.15亿元，合理性亟待解释。股权层面，视涯科技也出现了短期交易价差显著、上市前夕低价转让股权、申报期代持未披露等问题。

股权定价混乱、代持未披露

视涯科技成立于2016年，由厦门晟山及厦门稷山出资设立，截至招股说明书签署日，顾铁通过直接以及间接的方式合计控制视涯科技61.79%的表决权，为公司的实控人。

值得关注的是，在公司冲刺IPO的关键节点，股权变动频繁且浮现出多处令人费解的问题。据悉，2025年3月，顾浩与宁波视界、海宁艾克斯、联新三期及上海箕山签订了股份转让协议，约定顾浩将其持有的公司968.0488 万股（对应1.08%股份）以人民币10,756.00万元的价格（对应11.11元/股）转让给宁波视界、海宁艾克斯、联新三期及上海箕山。

同月，上海檀英与上海箕山签订了股份转让协议，约定上海檀英将其持有的公司695.0026万股（对应0.77%股份）以人民币6,459.73万元的价格（对应9.29元/股）转让给上海箕山。为何短短几乎同一时间段内，视涯科技每股股权的价格却相差了16.38%？

此外，2025年6月13日，宁波视界与上海箕山再次签订股份转让协议，将持有的540.0049万股（对应0.60%股份）以11.19元/股的价格转让，总对价6044.8767万元。而视涯科技的IPO申报稿于2025年6月26日被上交所受理，距离此次股权转让仅13天。根据公司IPO募资计划，此次拟募集20.15亿元，公开发行股份不低于10%，若上市成功估值将达201.5亿元，上述转让的540.0049万股股份对应价值将达10881.1万元，远高于转让价格。在公司即将上市、股权价值有望大幅提升的关键节点，宁波视界选择转让股权的行为，其背后动机令人疑惑。

更为罕见的是，公司在IPO申报期内仍发生股权变更。2025年9月，南京招银与新弘达签订股份转让协议，将持有的181.1950万股（对应0.20%股份）以6.47元/股的价格转让，总对价1173.1112万元。

对此，视涯科技解释称，此次转让是为解决南京招银层面的股份代持问题，定价参考新弘达入股价格。

但核心疑问在于，2025年6月26日提交的IPO申报稿中，关于南京招银层面的股份代持现象未提及只言片语。股权代持属于影响公司股权清晰性的重要事项，而公司在申报时未披露，不禁让人疑惑，公司此前是否知晓该代持事宜？内部股权核查是否充分？

营收未不达标，公司一直在亏损

视涯科技是一家微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务。

2022年-2024年和2025年1-6月（下称“报告期”），视涯科技分别实现营业收入19043.31万元、21544.56万元、28005.51万元、15049.57万元，呈现持续增长态势，但这一业绩表现并未达到科创板上市的营收评判标准，科创板要求最近三年营收复合增长率≥25%或最近一年营业收入≥3亿元，而视涯科技2022-2024年营收复合增长率仅为21.27%，2024年营收也仅为2.8亿元，两项指标均未达标。

与营收增长形成鲜明反差的是，公司净利润长期处于大幅亏损状态。报告期内，视涯科技的净利润分别为-24748.87万元、-30409.75万元、-24679.71万元、-12308.11万元，公司始终在亏损，三年半合计亏损了92146.44万元。

拉长时间看，截至2025年6月末，视涯科技的未分配利润为-11.62亿元，这也意味着，若不考虑股改等因素的影响，自2016年成立以来的约9年时间里，视涯科技平均每年亏损1.29亿元，未来如何实现盈利拐点，成为市场关注的核心焦点。

公司长期亏损的核心原因在于高额且持续的研发投入。报告期内，视涯科技研发费用分别为23705.02万元、28729.54万元、26866.06万元、12073.9万元，研发费用占当期净利润绝对值的比例分别达95.78%、94.47%、108.86%、98.1%，研发投入几乎完全吞噬了利润空间。尤为值得关注的是，2022年和2023年公司研发投入金额均超过了当期营业收入。

账上7亿货币资金+8亿交易性金融资产，公司仍要募资20亿

视涯科技此次IPO欲募集20.15亿元，分别用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目、研发中心建设项目，而该募资规模的合理性值得商榷。

从资金储备来看，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末，视涯科技的货币资金分别为25458.93万元、7515.2万元、28435.14万元、72485.39万元，短期借款分别为5282.7万元、1997.72万元、0万元、0万元，公司的货币资金始终能够完全覆盖短期借款所需的资金，资金链较为充裕。

更值得关注的是，公司同期还持有大额交易性金融资产，金额分别为49042.19万元、124443.7万元、82759.03万元、84018.13万元，这意味着公司不仅不存在资金缺口，反而有大量“闲钱”用于理财投资。将货币资金与交易性金融资产合并计算，报告期内公司现金类资产合计达7.45亿元、13.19亿元、11.12亿元、15.65亿元，占当期资产总额的比例分别为33.02%、43.02%、35.32%、36.64%，资金储备十分充足。

从债务结构与偿债能力来看，，视涯科技在申报稿中仅列举了京东方为公司的可比公司，报告期内，视涯科技的流动比率分别为4.84、8.15、5.37、1.76，京东方的分别为1.66、1.59、1.24、1.34；速动比率分别为4.02、6.98、4.69、1.59，京东方的分别为1.39、1.32、1.04、1.08；资产负债率分别为30.81%、22.09%、31.26%、51.87%，京东方的分别为57.81%、56.89%、58.91%、60.46%。视涯科技的无论是流动比率还是速动比率均始终远高于京东方，且资产负债率也是低于京东方，展现出极强的偿债能力。在自身资金充裕、手握大额理财资产且债务压力远低于同行的背景下，视涯科技仍计划通过IPO募集20.15亿元资金，其募资必要性缺乏合理的财务逻辑支撑，亟待公司进一步解释。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)