比亚迪2025年三季报深度解析与评估

比亚迪发布的三季报显示，公司在各项业务方面表现稳健，截至报告期末，公司营收持续增长，盈利能力有所提升，公司在新能源汽车领域的表现尤为突出，电池技术不断创新，市场占有率稳步上升，比亚迪在智能化、电动化等前沿领域持续投入，为未来增长奠定基础，总体来看，比亚迪未来发展前景广阔，值得关注和期待。

一、公司发布2025年三季报

10月30日，比亚迪（002594）正式披露2025年第三季度财务报告。报告显示，尽管前三季度营收再创同期新高，但公司出现了近年来罕见的单季度收入负增长。第三季度公司实现营收1949.85亿元，同比下降3.05%；净利润78.23亿元，同比下降32.60%。从累计数据看，前三季度公司实现营业总收入5662.66亿元，同比增长12.75%；归母净利润233.33亿元，同比下降7.55%。在激进的扩张策略下，公司研发费用同比大增31%至437.5亿元，甚至超过了同期233.3亿元的净利润。

二、济安点评

济安金信上市公司评价中心基于专业评级框架，通过公司竞争力评级与财务八项能力，对比亚迪(002594)的财务状况进行了综合评价。

（1）公司竞争力评级：

济安金信竞争力评级旨在及时发现公司规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题，通过检测能力短板和下滑趋势，动态配置权重，逐季进行评级。

比亚迪评级：BB

在新能源汽车这一竞争激烈行业中，比亚迪整体财务状况稳健，规模优势显著，盈利能力突出，但运营效率与资本结构面临一定压力。其核心特征可概括为：规模实力雄厚，海外增长强劲，研发投入激进，但短期盈利承压，债务负担加重。

（2）财务八项能力评级：

根据济安评级体系，比亚迪八大财务能力评级结果如下：

1. 发展能力（评级bbb）：业绩增长率处于A股市场汽车上市公司平均水平，持续发展能力强。

2025年前三季度，比亚迪营收同比增长12.75%，但净利润下降7.55%，呈现"增收不增利"态势。扣非净利润同比下降11.65%，显示主营业务盈利质量有所下滑。公司海外市场表现亮眼，1-9月海外销量达70.16万辆，同比激增132%，远超2024年全年海外销量总和，成为业绩增长的重要引擎。花旗预计比亚迪2025年全年销量将达467万辆，2026年进一步提升至539万辆。截至9月末，公司在建工程较年初暴涨144.51%，显示大规模产能扩张仍在持续。同时，公司开发支出较年初激增519.65%，表明未来产品与技术储备丰富。

2. 运营效率（评级ccc）：资源管理存在一定问题，资产营运效率较低，资产效益低于A股市场汽车上市公司平均水平。

报告期内，公司存货1530亿元，较年初激增31.83%，存货增速远超营收增速，库存管理效率有所下滑。同时，公司净资产收益率为10.83%，同比下降6.32个百分点，资产效益明显下滑。总资产周转率等核心营运指标也呈现下行趋势。前三季度营业成本4651亿元，同比增长14.70%，增速超过营收增速近2个百分点。期间费用合计775亿元，同比增长22.37%，费用增速高于收入增速。

3. 偿债能力（评级bbb）：能够偿付到期的所有负债，但存在较多债务展期，公司信誉较好。

截至2025年三季度末，比亚迪总资产9019亿元，较年初增长15.14%，资产规模持续扩大。公司资产负债率为71.35%，低于去年同期的77.91%，也低于行业平均的77.17%，显示出较好的偿债能力。然而，长期借款612亿元，较年初激增641.10%，债务结构发生显著变化，长期偿债压力增大。同时，应付债券从零增至50亿元，融资渠道多元化。

4. 盈利能力（评级aa）：经营业绩处于A股市场汽车上市公司领先水平，创收能力强，成本和费用控制能力强。

尽管面临行业价格战压力，比亚迪前三季度毛利率仍保持在17.87%，高于行业平均水平，显示较强的定价能力和成本控制力。公司前三季度净利润达233.33亿元，在汽车行业中排名前列，盈利能力依然保持领先。第三季度净利润环比增长23%，毛利率环比上升1.6个百分点，呈现企稳回升迹象。不过，第三季度单季净利润同比下降32.60%，反映短期内盈利承压。研发费用率高达7.72%，短期内挤压了利润空间。

5. 现金流量（评级bbb）：现金流量较为稳定，公司盈利能力较强，投资与筹资活动较正常。

前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为408.45亿元，尽管同比下降27.42%，但整体规模仍较为可观。投资活动现金流净额为-1275.71亿元，上年同期为-866.51亿元，主要由于购建固定资产等支出大增。筹资活动现金流净额1016.63亿元，同比大幅增加1136.24亿元，主要为支持业务扩张而增加的融资。

6. 资本结构（评级cc）：当前资本结构很不合理，影响企业自身的融资与发展，已经成为瓶颈。

2025年前三季度，比亚迪长期借款激增641.10%至612亿元，债务规模急剧扩张。同时，公司应付债券50亿元，年初为零；其他流动负债217亿元，较年初增长300.18%，主要为发行超短期融资券所致。前三季度购建固定资产等支付现金1149亿元，同比大增64.72%，激进扩张策略对资本结构造成显著压力。

7. 规模实力（评级aaa）：规模极大促进生产效率提高和技术进步，生产成本处于A股市场汽车上市公司最低水平。

比亚迪前三季度营收5662.66亿元，在汽车行业中排名第一，规模优势显著。公司前三季度全球累计销量达326万辆，同比增长18.64%，稳居全球新能源汽车销冠宝座。其中纯电车型销量161万辆，远超特斯拉的122万辆。截至三季度末，公司总资产9019.25亿元，业务覆盖全球117个国家和地区，已形成全球性业务布局。累计研发投入超2200亿元，构建了深厚的技术护城河。

8. 资产质量（评级a）：资产质量高，能够满足企业长、短期发展以及大部分偿还债务的需要。

截至2025年三季度末，比亚迪货币资金充裕，交易性金融资产555亿元，较年初增长37.06%，主要是理财业务增加。公司应收账款394亿元，较年初下降36.81%，主要是应收账款保理业务增加，资产流动性改善。固定资产较上年末增加5.24%，同时在建工程大幅增加，为未来产能提升奠定基础。（本文首发于巴伦中文网，作者｜济安研究院）

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