摩根大通上调泡泡玛特评级至超配，Labubu热潮推动盈利预测上调

摩根大通将泡泡玛特评级上调至“超配”，因Labubu热潮带动公司业绩增长，盈利预测有所上修，该公司对泡泡玛特的前景持乐观态度，认为Labubu系列产品的热销将进一步推动公司业务发展，此评级调整反映了机构对泡泡玛特市场地位和增长潜力的认可。

摩根大通近日发布研究报告，将泡泡玛特的投资评级由“中性”上调至“超配”，目标价从300港元提升至320港元。该行指出，此次调整主要基于对泡泡玛特2025年至2027年盈利预测的上修，以及其当前估值吸引力的判断。

报告分析称，Labubu与Twinkle Twinkle系列的强劲销售表现是推动盈利预测上调的关键因素。分析师Kevin Yin在报告中写道，基于这两大产品线的销售势头，将泡泡玛特2025年至2027年的盈利预测上调了5%至7%。其中，Labubu 3.0和Mini Labubu在所有销售渠道持续处于售罄状态，尽管相关产品产能已较2025年第一季度提升了10倍。

产品结构方面，Twinkle Twinkle系列作为新的增长引擎，目前在二手平台的溢价达到130%，预计到2027年将贡献总销售额的8%；而Labubu系列的贡献预计将达到35%。

摩根大通还指出，在基本面保持强劲的背景下，泡泡玛特近期股价相对表现落后28%，反映出投资者预期趋于保守。以2026年预测市盈率20倍计算，该行认为泡泡玛特相比其他质量和增长较差的消费品牌，具备更优的风险回报。

针对近期市场关注的关税不确定性，报告认为泡泡玛特有望通过加快全球供应链布局应对。短期内，公司已为2025年第四季度购物季在美国市场提前备货，并具备提价能力，预计15%的价格涨幅足以完全抵消潜在关税的影响。

地域销售结构上，美洲市场的销售占比预计将从2025年的约21%，提升至2027年的约28%。